Репортаж от Wedoany，Goldman Sachs и Citigroup недавно повысили свои прогнозы цен на медь на 2026 и 2027 годы, основываясь главным образом на перебоях в поставках с крупнейших мировых рудников и росте спроса со стороны инфраструктуры ИИ.
В отчете Goldman Sachs за июнь 2026 года, в связи с остановкой работы двух первоклассных рудников в Индонезии и Демократической Республике Конго (ДРК), банк снизил оценку мировых поставок руды на 350 000 тонн и 2 июня повысил целевой показатель цены на медь к концу года до 13 735 долларов за тонну, что более чем на 10% превышает предыдущий прогноз. Вслед за ним Citigroup установил целевую цену на конец июня на уровне 14 500 долларов за тонну, а на 12 месяцев — 15 000 долларов за тонну. Оба инвестиционных банка назвали устойчивый спрос на инфраструктуру ИИ и энергетический переход на фоне шоков предложения двумя ключевыми драйверами цен. По данным Лондонской биржи металлов (London Metal Exchange, LME), по состоянию на 5 июня цена меди на LME составляла 13 980 долларов за тонну, что на 10% выше с начала года.
Перебои с поставками, лежащие в основе обоих прогнозов, не связаны с политикой Вашингтона. Второй по величине медный рудник в мире объявил форс-мажор из-за подземного наводнения в сентябре 2025 года. Крупный рудник в ДРК замедлил рост добычи в 2025 году из-за сейсмических нарушений, снизив прогноз по добыче на 2026 год на 90 000 тонн. Согласно оценке отчета Goldman Sachs за июнь 2026 года, дефицит меди за пределами США в 2026 году составит 640 000 тонн, что в десять раз превышает предыдущую оценку в 60 000 тонн, причем мощности обоих рудников полностью восстановятся не ранее 2028 года.
Тарифы и импортные механизмы, на которые ссылаются оба банка, описывают спрос, обусловленный арбитражем, а не определенное потребление меди для ИИ. В отчете Goldman Sachs за июнь 2026 года рост импорта меди в США в первой половине 2026 года объясняется открытым импортным арбитражем — эффектом неопределенности в отношении тарифов, а не фактическим строительством центров обработки данных. Citigroup рассматривает потенциальные тарифы США на рафинированную медь как механизм поддержки настроений в период пересмотра торговой политики в конце июня. Ни один из этих факторов не является фактическим подтверждением прогноза спроса на ИИ, который оба банка включили в свои повышательные цели.
Более прямая законодательная угроза исходит от уровня штатов. Законопроект HB 1515 штата Вирджиния охватывает крупнейший единый концентратор мощностей центров обработки данных в США. Согласно данным Национальной конференции законодательных собраний штатов (National Conference of State Legislatures), этот законопроект блокирует окончательное утверждение центров обработки данных до тех пор, пока не будут удовлетворены все запросы на подключение к электросети или до июля 2028 года. Это активное ограничение для существующего рынка с четким сроком действия. Законопроекты о моратории в других шести штатах все еще продвигаются, включая Джорджию, Мичиган, Нью-Йорк, Пенсильванию, Южную Каролину и Вермонт.
Законопроект S.4214 «Закон о моратории на центры обработки данных для искусственного интеллекта» точно нацелен на категорию инфраструктуры, лежащую в основе аргументации обоих банков о спросе на ИИ: объекты мощностью более 20 мегаватт, использующие высокопроизводительные серверные стойки или жидкостное охлаждение. Заморозка строительства продлится до тех пор, пока Конгресс не примет всеобъемлющее законодательство по безопасности ИИ, и не имеет установленной даты окончания. Сфера действия законопроекта выходит за пределы США: специальное положение запрещает экспорт произведенных в США чипов для ИИ в любую страну, которая не ввела эквивалентные правила безопасности для рабочих, окружающей среды и личности.
Операционное отставание между законодательными действиями и фактической задержкой спроса на медь превышает стандартные циклы товарных цен. Нарушенные рудники в Индонезии и ДРК останутся неработающими до 2028 года — это инженерные сроки. Премия за спрос на ИИ, заложенная в целевую цену Citigroup в 15 000 долларов за тонну, как раз и является переменной, несущей законодательные риски. Действующий законопроект о моратории в Вирджинии создает многолетнюю задержку в выдаче разрешений на крупнейшем рынке центров обработки данных в США.
В базовом сценарии S.4214 застревает в комитете; законопроекты о моратории на уровне штатов проваливаются в большинстве юрисдикций; пересмотр тарифов в конце июня завершается без введения новых пошлин на медь. Цена меди на LME в третьем квартале 2026 года удерживается в диапазоне 13 500–14 000 долларов за тонну на основе фундаментальных факторов предложения, акции медных компаний отражают дефицит в 350 000 тонн, а премия за ИИ не сжимается.
В медвежьем сценарии законопроект Вирджинии проходит до июля 2028 года, или S.4214 получает соавторство пяти или более сенаторов, что вызывает заморозку подключения к электросети на крупнейшем рынке центров обработки данных. Цена меди на LME может протестировать уровень 12 500 долларов за тонну в течение двух кварталов, поскольку спрос на ИИ откладывается на 18–24 месяца, что приводит к исчезновению премии из нижней границы дефицита предложения Goldman Sachs в 640 000 тонн.
Сигналами, подтверждающими эффективность сделки на основе предложения, являются удержание цены меди на LME выше 13 500 долларов за тонну в период пересмотра тарифов в конце июня и сужение спреда между COMEX (Commodity Exchange Inc.) и LME до менее 200 долларов за тонну, что указывает на закрытие импортного арбитража. Сигналом, подтверждающим задержку спроса на ИИ, является движение цены меди вблизи уровня 12 500 долларов за тонну, который Goldman Sachs оценивает как дно, поддерживаемое только предложением, что указывает на то, что задержка спроса на ИИ является действующим ценовым механизмом.
Данный материал скомпилирован платформой Wedoany. При цитировании материалов, созданных с помощью искусственного интеллекта (ИИ), необходимо обязательно указывать источник — «Wedoany». В случае выявления нарушения прав или иных проблем просим своевременно информировать нас. Сайт оперативно внесёт изменения или удалит материал.Электронная почта: news@wedoany.com
