Репортаж от Wedoany，Мировая индустрия полупроводникового корпусирования и тестирования стоит на пороге промышленных изменений, вызванных вычислительными мощностями ИИ. Передовая упаковка больше не является вспомогательным звеном в цепочке, а становится ключевым инструментом для прорыва в производительности чипов. Будучи третьим в мире и первым в Китае лидером в области корпусирования и тестирования, JCET, благодаря полной технологической матрице, постоянно увеличивающимся инвестициям, оптимизированной структуре бизнеса и глобальному присутствию, совершила глубокую трансформацию от традиционного производителя к ключевому поставщику услуг передовой упаковки для ИИ.
От подписания контракта на высокотехнологичный завод по упаковке в Линьгане стоимостью 7,8 млрд юаней до массового производства собственной платформы XDFOI и значительного повышения целевой цены акций JPMorgan — ряд сигналов подтверждает: эта компания, прочно удерживающая третье место в мире, уверенно продвигает премиализацию передовой упаковки и продвинутость мейнстримной упаковки, создав уникальное комплексное преимущество.
На волне отраслевого резонанса третий в мире лидер ускоряет расширение производства
Данные показывают, что в 2025 году мировой рынок аутсорсингового корпусирования и тестирования (OSAT) достиг 333,2 млрд юаней, установив исторический рекорд. Эффект Матфея в отрасли усиливается: совокупная доля трех крупнейших мировых OSAT-компаний превысила 52%. JCET с долей 12,2% прочно занимает третье место в мире и первое в Китае, следуя за ASE и Amkor.
В 2026 году индустрия корпусирования и тестирования вступает в новый цикл расширения капитальных затрат. Ведущие компании объявляют о рекордных инвестиционных планах, и начинается полномасштабная гонка за производственные мощности в области передовой упаковки. JCET, следуя тенденции, разместила производство в Шанхайском Линьгане. 24 июня было объявлено о создании дочерней компании для строительства высокотехнологичного завода по корпусированию и тестированию в индустриальном парке Ваньсян «Восточная кремниевая гавань». Общий объем инвестиций в проект составляет 7,8 млрд юаней и реализуется в два этапа: первый этап планируется ввести в эксплуатацию во втором полугодии 2028 года, второй этап будет расширяться динамически в зависимости от рыночных и технологических условий.
Ранее JCET сообщила, что бюджет капитальных вложений в основные средства на 2026 год составляет около 10 млрд юаней, что значительно выше 8,5 млрд юаней в 2025 году. Средства будут направлены в первую очередь на разработку технологий передовой упаковки и расширение высокотехнологичных мощностей. В условиях открывающихся отраслевых возможностей годовые капитальные вложения JCET, вероятно, превысят этот уровень и будут в первую очередь адаптированы под чипы для ИИ-вычислений, высокопроизводительные процессоры и автомобильные чипы, с фокусом на двух стратегических направлениях: вычисления и автомобильная электроника. Ранее JCET Microelectronics в Цзянине и завод по корпусированию автомобильных чипов в Линьгане были введены в эксплуатацию, ведется сертификация у многочисленных клиентов как в Китае, так и за рубежом, что заложило основу для будущих новых заводов.
Одновременно ускоряется расширение существующих мощностей. 1 июня в Цзянине был введен в эксплуатацию новый завод по высокоплотной 3D-системной интеграции для высокотехнологичного производства, оснащенный 7000 квадратных метров высококлассных чистых помещений. Завод специализируется на системной интеграции и упаковке силовых модулей для центров обработки данных ИИ. Собственная технология 3D-системной упаковки позволяет осуществлять вертикальную интеграцию нескольких чипов, оптимизируя отвод тепла и энергоэффективность, что напрямую решает проблемы высокого энергопотребления и высокой плотности межсоединений в силовых модулях ИИ.
В глобальном масштабе JCET создала сеть из восьми производственных баз, 11 заводов и более 20 сервисных организаций, охватывающих Китай, Южную Корею и Сингапур, образуя транснациональную сеть поставок. В Китае заводы в Цзянине, Суцяне, Чучжоу и Шанхае имеют четкое разделение труда, располагая как линиями по производству традиционной упаковки, так и линиями передовой упаковки и специализированными линиями для автомобильной электроники. Зарубежные базы обладают зрелыми глобальными возможностями поддержки и локального обслуживания.
Крупные капитальные затраты в краткосрочной перспективе создадут нагрузку на амортизацию, но в отрасли общепринято считается, что это размещение высокотехнологичных мощностей создаст «ров» для роста на ближайшие 3-5 лет. В условиях сохраняющегося дефицита глобальных мощностей передовой упаковки и взрывного роста спроса со стороны центров обработки данных, достаточный резерв мощностей поможет компании глубоко интегрироваться с ключевыми клиентами и в полной мере воспользоваться преимуществами отраслевого подъема.
Глубокие технологические барьеры, собственная платформа охватывает все сценарии ИИ
Уверенность в крупномасштабных инвестициях проистекает из глубоких технологических знаний, накопленных за годы работы. В 2025 году расходы JCET на НИОКР достигли 2,086 млрд юаней, увеличившись на 21,37% в годовом исчислении. С 2021 по 2025 год расходы на НИОКР выросли с 1,19 млрд до 2,09 млрд юаней, при среднегодовом темпе роста 15,1%. По состоянию на конец 2025 года компания имеет более 3100 патентов, из которых более 2600 — патенты на изобретения, формируя полную патентную систему в таких передовых областях, как 2.5D/3D упаковка, высокоплотный фанаут, фотоэлектрическая гибридная упаковка и силовая упаковка на полупроводниках третьего поколения.
В отличие от некоторых производителей корпусирования и тестирования, всеобъемлющие технологии JCET уже полностью ориентированы на потребности ИИ: в условиях бума строительства центров обработки данных ИИ возникнет всесторонний спрос на вычисления, хранение, связь и управление питанием. Различные заводы JCET, включая JCET Microelectronics, JCET Advanced, JCET Jiangyin, Stats ChipPAC (Jiangyin) и Shengdie Semiconductor, могут удовлетворить всесторонние потребности в вычислительных мощностях, памяти, выпуклых контактах, крупных перевернутых чипах, силовых модулях и силовых устройствах. Их всесторонние возможности идеально соответствуют потребностям всей цепочки строительства центров обработки данных ИИ, что позволяет компании получить доступ к большему количеству новых отраслевых возможностей.
Например, в ключевой области вычислительных мощностей ИИ, высокотехнологичная платформа передовой упаковки серии XDFOI® от JCET уже запущена в массовое производство, став одним из немногих в Китае решений для высокоплотной гетерогенной интеграции, сопоставимых с ведущими международными производителями. Платформа предлагает три технологических маршрута: кремниевый интерпозер, кремниевый мост и органический RDL-интерпозер, охватывая разнообразные потребности в ИИ GPU, высокоплотной памяти и высокопроизводительных ASIC-чипах.
Опираясь на передовые технологии, компания выстроила многоуровневую кривую роста: упаковка для высокопроизводительных вычислений предлагает комплексные решения для интеллектуальных вычислительных центров, крупноформатный процесс FCBGA уже получает глобальные заказы от ведущих ИИ-компаний; гибридная упаковка CPO (Co-Packaged Optics) следует тенденции интеграции оптической связи и вычислительных мощностей, образцы собственных кремниевых фотонных двигателей прошли проверку у клиентов; силовая упаковка на полупроводниках третьего поколения завершила массовое производство 2.5D вертикальных силовых модулей и расширилась на высоковольтные накопители энергии и автомобильные электроприводы. Одновременно компания постоянно укрепляет свои возможности в смежных областях, таких как терморегулирование, проверка надежности и анализ отказов, обеспечивая полную поддержку крупномасштабной системной интеграции.
Упаковка памяти, как стабильная основа бизнеса, имеет более чем двадцатилетний опыт в упаковке флэш-памяти, владея ключевыми технологиями, такими как 32-слойное штабелирование, сверхтонкая обработка 25 мкм и гибридное штабелирование. Долгосрочное сотрудничество с тремя мировыми гигантами памяти продолжает приносить стабильный денежный поток. В области автомобильной электроники, в первом квартале 2026 года доходы от автомобильной электроники выросли на 28,8% в годовом исчислении, технологии и мощности продолжают приносить результаты.
Постоянная оптимизация структуры, высокотехнологичный бизнес стимулирует рост доходов и оценки
Волна ИИ стимулирует взрывной спрос на передовую упаковку. JCET активно сокращает низкомаржинальный традиционный бизнес, смещая акцент на высокодоходные направления. Результаты оптимизации структуры уже в полной мере отразились в доходах, объемах производства и продаж, а также в прибыли.
В 2025 году годовая выручка компании составила 38,871 млрд юаней, увеличившись на 8,09% в годовом исчислении, что является историческим максимумом. Доходы от передовой упаковки достигли 27 млрд юаней, составив 69,5% от общей выручки, став абсолютным драйвером. Данные о производстве и продажах еще более наглядны: объем производства продуктов передовой упаковки составил 18,276 млрд штук, объем продаж — 18,019 млрд штук, что на 13,72% и 14% больше в годовом исчислении соответственно, в то время как темпы роста традиционной упаковки составили 5,33% и 7,80%, что четко указывает на смену двигателя роста. По сегментам, доходы от вычислительной электроники резко выросли на 42,6%, от промышленной и медицинской электроники — на 40,6%, от автомобильной электроники — на 31,7%, в то время как доля коммуникационной и потребительской электроники продолжала сокращаться. Компания активно снизила вес циклического бизнеса, повысив устойчивость к рискам.
Отчет за первый квартал 2026 года дополнительно подтверждает структурные дивиденды: выручка составила 9,171 млрд юаней, чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, — 290 млн юаней, чистая прибыль резко выросла на 42,74% в годовом исчислении, а общая валовая маржа увеличилась до 14,55%. При небольшом колебании выручки, прибыль и валовая маржа пошли вверх, что является прямым результатом увеличения доли высокомаржинальной передовой упаковки. Бизнес по тестированию также вырос: в 2025 году объемы производства и продаж тестовых продуктов выросли более чем на 11%. Комплексная поставка «упаковка + тестирование» повысила лояльность клиентов и увеличила доход на одного клиента.
Качественные фундаментальные показатели получили положительную обратную связь на вторичном рынке. С мая 2026 года акции JCET быстро пошли вверх, что обусловлено консенсусом рынка относительно отраслевого подъема, расширения мощностей и реализации прибыли. JPMorgan повысил рейтинг с «нейтрального» до «выше рынка», значительно повысив целевую цену с 45 до 110 юаней, отметив, что рынок ранее рассматривал компанию лишь как традиционного контрактного производителя корпусирования и тестирования, игнорируя ее преимущества в передовых технологиях упаковки и массовом производстве. Citigroup в своем отчете за тот же период также подчеркнул, что индустрия корпусирования и тестирования превратилась из циклического контрактного производства в ключевой фактор, обеспечивающий прорыв в производительности чипов, и система оценки переживает перестройку.
Кластер высокодоходных видов бизнеса уже достиг эффекта масштаба. Совокупная доля доходов от трех высокорастущих сегментов — вычисления, автомобилестроение и промышленность — превысила 45%. По мере ввода в эксплуатацию новых высокотехнологичных линий в Линьгане и Цзянине, доля высокомаржинального бизнеса будет продолжать расти, открывая потолок рентабельности.
Проявляется промышленная агломерация, ведущая платформа стимулирует модернизацию цепочки китайской чиповой промышленности
Сочетание крупных инвестиций, долгосрочных НИОКР и глобальных клиентских ресурсов позволяет JCET культивировать эффект промышленной агломерации в области высокотехнологичной передовой упаковки в Китае. Ведущие клиенты-производители чипов предпочитают выбирать платформы-лидеры, обладающие стабильными возможностями крупномасштабных поставок и комплексными решениями. JCET, используя уникальный в Китае масштаб массового производства передовой упаковки, продолжает принимать заказы на массовое производство от лидеров в области ИИ, памяти и автомобильных чипов.
По сравнению с двумя зарубежными гигантами, JCET обладает уникальным китайским локальным преимуществом — она может как глубоко соответствовать потребностям быстрой итерации китайских производителей ИИ и автомобильных чипов, сокращая циклы проверки новых продуктов, так и, опираясь на глобальные базы, принимать заказы из-за рубежа, создавая двусторонний цикл внутреннего и внешнего рынков. В настоящее время глобальный коэффициент использования мощностей корпусирования и тестирования остается на высоком уровне 80-85%, линии передовой упаковки постоянно загружены, а разрыв между спросом и предложением в краткосрочной перспективе трудно восполнить. Новые мощности, заранее размещенные JCET, позволят в полной мере удовлетворить рыночный спрос, который будет высвобождаться в ближайшие 2-3 года.
На среднесрочную и долгосрочную перспективу стратегия компании ясна: сделать передовую упаковку основной линией, повысить операционную эффективность высокотехнологичных линий, сосредоточиться на ключевых рынках, таких как высокопроизводительные вычисления, высокоплотная память и интеллектуальные автомобили, и продолжать наращивать усилия в области исследований и разработок, а также расширение мощностей. В краткосрочной перспективе темпы ввода в эксплуатацию и выхода на проектную мощность новых заводов в Линьгане и Цзянине определят скорость реализации прибыли. В среднесрочной и долгосрочной перспективе такие направления, как XDFOI, CPO и силовая упаковка на полупроводниках третьего поколения, будут продолжать высвобождать импульс, способствуя переходу компании от третьего в мире производителя корпусирования и тестирования к глобально ведущей платформе гетерогенной интеграции.
От контрактного производства корпусирования и тестирования до ключевого поставщика услуг передовой упаковки для ИИ, от китайского лидера до глобально конкурентоспособной платформы полупроводниковой микросистемной интеграции — рост JCET является отражением модернизации китайской индустрии корпусирования и тестирования. Прочное удержание третьего места в мире — это лишь отправная точка. Глубокие собственные технологические барьеры, опережающее размещение мощностей, постоянно оптимизируемая структура бизнеса и двусторонне связанная глобальная сеть — все это вместе создало этого «совсем необычного» китайского лидера в области корпусирования и тестирования. В эпоху стремительного глобального расширения индустрии ИИ-вычислений, JCET продолжит играть ведущую роль, укрепляя ключевую основу корпусирования и тестирования для автономизации и повышения уровня китайской чиповой промышленности.
