Репортаж от Wedoany，В июне ожидания повышения процентной ставки ФРС привели к росту индекса доллара более чем на 2% за месяц. Традиционный низкий сезон в электронной промышленности ослабил конечный спрос, а также сохранялись сомнения относительно устойчивости тренда на ИИ, что в совокупности с фиксацией прибыли крупными игроками оказало давление на цены на олово. В результате, за месяц фьючерсы на олово на Шанхайской бирже (SHFE) снизились на 7,08%, а на Лондонской бирже металлов (LME) — на 6,68%. В начале июля член Совета управляющих ФРС Уолш на форуме в Синтре заявил о снижении инфляционных ожиданий, а данные по рынку труда США за июнь оказались хуже прогнозов, что ослабило ожидания повышения ставки. Восстановление акций технологических компаний дополнительно способствовало стабилизации и росту цен на олово. По состоянию на 16:51 6 июля, фьючерсы на олово на LME составили 52 970 долларов США за тонну, рост на 1,26%, за июль месяц временный рост на 2,56%; фьючерсы на олово на SHFE составили 410 360 юаней за тонну, рост на 3,09%, за месяц временный рост на 5,4%.
Что касается спотового рынка, в июне спотовые цены на олово упали более чем на 8%, в июле наблюдается непрерывный рост, но рынок настроен выжидательно.
Что касается спотовых цен на олово, спотовая цена на олово марки SMM 1# выросла четыре раза подряд. 6 июля цена составила от 406 900 до 415 300 юаней за тонну, средняя цена — 411 100 юаней за тонну, что на 2,96% выше предыдущего дня. С восстановлением цен на олово на спотовом рынке усилились выжидательные настроения, наблюдались лишь отдельные закупки для покрытия текущих потребностей, активность сделок была невысокой. С точки зрения месячной динамики, средняя спотовая цена на олово марки SMM 1# 30 июня составила 387 800 юаней за тонну, что по сравнению со средней ценой 425 000 юаней за тонну 29 мая означает снижение на 37 200 юаней за тонну, или на 8,75% за более чем месяц. Когда цена на олово упала до уровня около 380 000 юаней за тонну, у предприятий-потребителей произошло поэтапное высвобождение спроса на пополнение запасов.
С точки зрения фундаментальных факторов, в июне производство рафинированного олова незначительно увеличилось по сравнению с предыдущим месяцем, в целом оставаясь стабильным.
Что касается объемов производства, в июне производство рафинированного олова немного выросло. Ситуация с поставками сырья улучшилась маржинально, увеличился импорт оловянной руды из-за рубежа. Темпы восстановления добычи на рудниках Мьянмы были медленными, но руда постоянно поступала, что ослабило давление дефицита сырья в Китае. Увеличение объемов импортной руды, поступающей в порты, привело к росту платы за переработку, что временно ослабило напряженность с сырьем и создало условия для повышения загрузки мощностей плавильных предприятий. Однако дальнейшее расширение производства имеет ограничения: с мая по июль в Мьянме традиционный сезон дождей, что ограничивает открытую добычу и вывоз руды, поэтому в краткосрочной перспективе ожидается снижение объемов импорта руды из-за рубежа по сравнению с предыдущим месяцем. На данном этапе предложение рафинированного олова маржинально смягчается, но отрасли-потребители вступают в традиционный низкий сезон, спрос и предложение одновременно ослабевают, поэтому в краткосрочной перспективе значительного увеличения выпуска не ожидается.
Что касается импорта, в мае объем импорта оловянной руды вырос как по сравнению с предыдущим месяцем, так и по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, при этом импорт из Мьянмы резко увеличился на 384,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В мае объем импорта оловянной руды в Китай составил 16,8 тыс. тонн (примерно 6 408 тонн в пересчете на металл), что на 7,07% больше, чем в предыдущем месяце, и на 25,61% больше, чем в мае 2025 года, что на 1 221 тонну металла больше, чем в апреле (в апреле — примерно 5 187 тонн металла). Совокупный объем импорта за январь-май составил 85,9 тыс. тонн, что на 71,41% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В мае объем импорта оловянных чушек в Китай составил 1 838 тонн, что на 34,4% меньше, чем в предыдущем месяце, и на 11,46% меньше, чем в мае 2025 года. Совокупный объем импорта за январь-апрель составил 11 196 тонн, что на 17,75% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Данные по импорту и экспорту в цепочке поставок олова с 2025 по май 2026 года показывают, что структура спроса и предложения на мировом рынке олова претерпевает значительные структурные корректировки: поставки с зарубежных рудников ускоряются, давление на поставки сырья в Китае ослабевает, в то время как в секторе плавления из-за снижения затрат на сырье предложение увеличивается, а слабый зарубежный спрос препятствует экспорту. Что касается поставок сырья, за январь-май 2026 года совокупный объем импорта оловянной руды достиг 85 998 тонн, что на 71,41% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В мае объем импорта за один месяц составил 16 831 тонну, что на 7,07% больше, чем в предыдущем месяце, и на 25,61% больше, чем в мае 2025 года. Этот отскок в основном обусловлен восстановлением поставок из Мьянмы: объем импорта оловянной руды из Мьянмы в мае достиг 6 634 тонн, что на 384,5% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а совокупный рост за январь-май составил 203,49%. Для сравнения, объем импорта оловянной руды из стран, отличных от Мьянмы, хотя и показал совокупный положительный рост в 34,72%, в мае по сравнению с аналогичным периодом прошлого года все же снизился на 15,23%, что указывает на относительно медленное восстановление поставок из нермьянмских источников.
Что касается запасов, по данным SMM, запасы оловянных чушек на трех основных складах в Китае сокращаются четыре недели подряд.
Что касается запасов оловянных чушек в Китае, по данным SMM, по состоянию на 4 июля 2026 года общий объем запасов на трех основных складах в Китае составил 7 299 тонн, что на 1 374 тонны, или на 15,84%, меньше по сравнению с предыдущей неделей (26 июня, когда было 8 673 тонны). Начиная с пика в 13 604 тонны в начале июня, запасы оловянных чушек в Китае сокращались в течение четырех недель подряд, причем за последний месяц совокупное сокращение достигло 46,4%. Скорость сокращения запасов сначала была медленной, а затем ускорилась. Текущий уровень запасов вернулся к минимуму года, что указывает на значительное улучшение баланса спроса и предложения на рынке. По регионам, запасы в районе Шанхая снизились до 3 750 тонн, сократившись за неделю на 996 тонн, что составило 72,5% от общего объема сокращения за неделю, что делает этот регион основным драйвером данного раунда сокращения запасов и отражает ускорение товарооборота в Восточном Китае и существенное восстановление закупочной активности со стороны потребителей. Запасы в районе Гуандуна также снизились до 3 449 тонн, сократившись на 378 тонн по сравнению с предыдущей неделей, что составило 27,5% от общего объема сокращения, подтверждая устойчивость спроса со стороны потребителей в Южном Китае, в частности, производителей припоев, которые ускорили темпы пополнения запасов. Логика, стоящая за сокращением запасов, заключается в пополнении запасов после коррекции цен. Сдерживающий эффект высоких цен на олово на закупки со стороны потребителей постепенно ослабевает по мере рационального возврата цен, что приводит к концентрированному высвобождению отложенных твердых заказов и ускоряет сокращение видимых запасов. Что касается запасов олова на LME, на 30 июня они составили 8 575 тонн, а на 29 мая — 8 850 тонн, что указывает на снижение в июне.
Прогноз SMM
На макроуровне в июле ряд макроэкономических событий как внутри страны, так и за рубежом будут продолжать оказывать влияние на цены на олово. За рубежом основное внимание будет уделяться протоколу июньского заседания ФРС, данным по инфляции CPI и PCE в США, а также заседанию ФРС в конце июля. Заявление Уолша о снижении рисков инфляции в сочетании с данными по рынку труда за июнь, которые оказались хуже прогнозов, привели к временному ослаблению рыночных ожиданий повышения ставки. Если последующие данные по инфляции восстановятся, а ФРС займет более ястребиную позицию, укрепление доллара окажет давление на цены на олово. В противном случае, сохранение ожиданий смягчения политики обеспечит поддержку оценкам олова. На внутреннем уровне, увеличение ликвидности со стороны Народного банка Китая, стабильное размещение сверхдолгосрочных специальных государственных облигаций в сочетании с постепенным вступлением в силу стимулирующих мер, связанных с модернизацией оборудования в высокотехнологичном производстве и обновлением основных средств, в долгосрочной перспективе окажут положительное влияние на потребление олова в таких отраслях, как полупроводники, ИИ-вычисления и новая энергетика. Однако в краткосрочной перспективе слабая ситуация в электронной промышленности в низкий сезон вряд ли быстро изменится, и темпы реализации дивидендов от политики внутреннего спроса будут напрямую определять масштабы пополнения запасов на спотовом рынке со стороны потребителей. Со стороны предложения, общая ситуация с дефицитом поставок оловянной руды сохраняется, но появляется все больше сигналов о маржинальном увеличении. Плавильные заводы поддерживают стабильное производство, масштабных сокращений производства не наблюдается. Со стороны спроса, наступает традиционный низкий сезон потребления, предприятия по производству припоев осторожны в закупках, приобретая только необходимое количество, высокие цены явно сдерживают желание покупать. Со стороны запасов, запасы олова как внутри страны, так и за рубежом продолжают сокращаться, что оказывает поддержку ценам на олово. В целом, изменения макроэкономических ожиданий в сочетании с динамикой технологического сектора будут влиять на амплитуду колебаний цен на олово. Дефицит предложения руды и низкий общий уровень запасов формируют прочную фундаментальную поддержку снизу, оказывая поддерживающую роль для цен на олово. Однако слабый спрос в текущий низкий сезон будет продолжать оказывать давление на рынок, ограничивая потенциал роста цен на олово. В будущем необходимо внимательно отслеживать направление политики ФРС, деловую активность в полупроводниковой промышленности, а также постоянно наблюдать за темпами сокращения запасов как внутри страны, так и за рубежом, ожидая существенного восстановления спроса, которое сможет обеспечить новый импульс для роста цен на олово.
