Репортаж от Wedoany，В июле, с наступлением традиционного межсезонья потребления, основной контракт на медь на Шанхайской фьючерсной бирже (SHFE) колебался в основном в диапазоне 102 000–104 000 юаней за тонну. Укрепление ближних контрактов обусловлено напряженностью со стороны предложения, а фундаментальные показатели указывают на появление спотовой премии в сезонное межсезонье.
Изменение запасов является наиболее прямым индикатором: за последние две недели социальные запасы сократились примерно на 60 000 тонн. Продолжающееся сокращение запасов в течение нескольких последовательных статистических периодов отражает как реальные факторы спроса и предложения, так и непредвиденные обстоятельства, например, недавнее влияние тайфунов на поставки. Постоянное снижение TC (платы за переработку) спотового медного концентрата указывает на то, что металлургические заводы по-прежнему испытывают трудности с закупкой сырья. В период консолидации цен на медь поставки медного лома были ограничены из-за политических факторов, разница в ценах между рафинированной медью и ломом не давала преимуществ для потребления, а поставки анодной меди также были относительно напряженными. Ситуацию с дефицитом сырья нельзя игнорировать. Неожиданное снижение производства катодной меди в Китае в июне примерно на 20 000 тонн уже указывает на это.
С июля по август крупные металлургические заводы продолжают проводить плановые ремонты, что в основном влияет на поставки в регион Восточного Китая. Несмотря на усилия по поддержанию долгосрочных контрактов на катодную медь без сбоев, ситуация на спотовом рынке заказов действительно напряженная. На спотовом рынке катодной меди существуют сделки с бумажными контрактами, которые блокируют часть доступного металла, делая фактически доступный спотовый товар еще более дефицитным. Разница в ценах между незарегистрированной медью и медью SX-EW в последнее время быстро сокращается. Готовность перерабатывающих потребителей закупать такие товары возросла, с одной стороны, из-за дефицита медного лома, а с другой — из-за того, что по мере расширения маржинального роста цен на стандартную и высококачественную медь незарегистрированные товары становятся более конкурентоспособными по стоимости.
В настоящее время на рынке существуют разногласия по поводу цены на медь SHFE в 103 000 юаней за тонну, но большинство перерабатывающих предприятий заявляют, что у них появляются новые заказы, когда цена на медь находится в диапазоне 101 800–102 800 юаней за тонну. Из-за опасений по поводу отгрузки под влиянием тайфуна, в рабочие дни прошлой недели отгрузка была интенсивной, а в выходные дни в регионах, не затронутых тайфуном, также наблюдалась активная отгрузка. На прошлой неделе уровень загрузки перерабатывающих предприятий частично улучшился, в основном в секторах катанки и труб. Агрессивное сокращение запасов в четверг и понедельник прошлой недели действительно было обусловлено факторами потребления, но проблемы с предложением остаются основной причиной недавнего устойчивого сокращения запасов. Из-за тайфуна часть товаров не смогла нормально прибыть в порты и быть размещена на складах, что ускорило темпы сокращения запасов за последние два статистических периода. Дефицит предложения, поддержка со стороны потребления, а также финансовые факторы и помехи от тайфуна — все это способствует расширению премии ближних контрактов. Даже без помех от тайфуна, на основе вышеупомянутых фундаментальных факторов, усиление премиальной структуры уже «назрело».
Рынок опасается, что после прекращения воздействия тайфуна может произойти масштабное накопление запасов, но это не так. Недавние поставки импортных товаров распределены неравномерно, а концентрация плановых ремонтов на металлургических заводах вряд ли закончится в ближайшее время, поэтому внутреннее предложение значительно не увеличится. Даже если потребительские настроения немного ослабнут, маловероятно, что произойдет концентрированное накопление запасов. На фоне сильной спотовой премии большая часть товаров будет храниться на складах в качестве спотового металла, а не использоваться для формирования фьючерсных складских варрантов.
В настоящее время доля складских варрантов в регионе Шанхая не является абсолютно низкой по сравнению с аналогичными историческими периодами, что ограничивает дальнейшее расширение премиальной структуры. Ожидается, что к моменту поставки премия по ближним контрактам на медь SHFE может расшириться до 300 юаней за тонну, в то время как спотовая премия на медь в Шанхае в настоящее время составляет 200 юаней за тонну. С начала восходящего тренда цен на медь в 2024 году одновременное существование фьючерсной премии ближних контрактов и спотовой премии было редкостью, и недавние тонкие изменения фундаментальных показателей привлекли пристальное внимание.
