Репортаж от Wedoany，Atlas Salt (TSXV: SALT) завершила большую часть основных этапов разработки своего проекта Great Atlantic Salt Project, и теперь компания сосредоточена на обеспечении пакета финансирования в размере 589 миллионов долларов США для достижения производственных целей к 2030 году. Технико-экономическое обоснование проекта завершено, необходимые разрешения получены, а также подписаны соглашения с Scotwood Industries, Sandvik и Hatch о сбыте продукции, поддержке оборудованием и инжиниринге.
В настоящее время акции Atlas Salt торгуются примерно на уровне 0,1x от прогнозной стоимости чистых активов (NAV), при стоимости предприятия (EV) в 138,5 млн долларов США и полностью разводненной рыночной капитализации в 143,9 млн долларов США. По данным FactSet на 10 марта 2026 года, сопоставимый производитель соли Compass Minerals (NYSE: CMP) торгуется с мультипликатором 9,1x к скользящему показателю EBITDA. Руководство отмечает, что применение сопоставимого мультипликатора к смоделированной среднегодовой EBITDA Atlas Salt за срок службы рудника (LOM) в размере 325 млн долларов США подразумевает оценку, близкую к 3 млрд долларов США. Структура кривой Лассонда оценивает диапазон стоимости разрабатываемых активов до финансирования проекта в 0,2x–0,4x от NAV, который повышается до 0,4x–0,6x после начала строительства и приближается к 1,0x NAV при первом запуске производства. Основная проблема финансирования заключается в масштабе: разрыв между предпроизводственными капитальными затратами в 589 млн долларов США и стоимостью предприятия в 138,5 млн долларов США значителен. Компания Endeavour Financial привлечена для структурирования схемы финансирования с преобладанием заемных средств, поддерживаемой смоделированным среднегодовым свободным денежным потоком (FCF) после уплаты налогов в размере 188 млн долларов США согласно обновленному ТЭО 2025 года (UFS), однако до завершения финансирования строительство не может быть начато.
При базовой цене на соль в 81,67 доллара США за тонну, согласно UFS 2025 года, проект Great Atlantic Salt будет генерировать среднегодовой свободный денежный поток после уплаты налогов в размере 188 млн долларов США в течение 24,3 лет срока службы рудника, с периодом окупаемости после уплаты налогов в 4,2 года. Смоделированный среднегодовой чистый доход за срок службы рудника составляет 407 млн долларов США, а среднегодовой операционный денежный поток до уплаты налогов — 325 млн долларов США. Совокупная поддерживающая себестоимость (AISC) на условиях FOB Turf Point составляет 34,90 доллара США за отгруженную тонну, что обеспечивает среднюю валовую прибыль в размере 74,50 доллара США за тонну в течение срока службы рудника. Согласно UFS 2025 года, общие поддерживающие капитальные затраты в течение срока службы рудника в размере 609 млн долларов США покрываются за счет смоделированного денежного потока без необходимости дополнительной эмиссии акций в базовом сценарии. Анализ чувствительности показывает, что снижение базовой цены до 73,50 доллара США за тонну уменьшит чистую приведенную стоимость (NPV) после уплаты налогов до 500 млн долларов США, а внутреннюю норму доходности (IRR) после уплаты налогов — до 16,9%; в то время как рост цены до 89,84 доллара США за тонну увеличит NPV после уплаты налогов до 1,5 млрд долларов США, а IRR после уплаты налогов — до 25,0%. С 1-го по 8-й год компания планирует направлять 50% среднегодового свободного денежного потока в размере 161 млн долларов США на погашение долга и 50% на вознаграждение акционеров, что подразумевает ежегодный возврат капитала в размере около 80 млн долларов США на этапе снижения долговой нагрузки. Начиная с 9-го года, после погашения долга, более 90% среднегодового свободного денежного потока в размере 203 млн долларов США планируется направить на обратный выкуп акций или дивиденды, что эквивалентно 1,22 доллара США на акцию при 150 млн акций в обращении.
Северная Америка ежегодно импортирует от 8 до 10 миллионов тонн соли для борьбы с обледенением, и с момента запуска American Rock Salt в Нью-Йорке в 2001 году не было введено в строй ни одного нового рудника сопоставимого масштаба. Проектная мощность Great Atlantic Salt в 4 миллиона тонн в год призвана помочь восполнить этот дефицит предложения. Внутреннее предложение сократилось из-за закрытия рудника Avery Island компании Cargill в Луизиане, что ежегодно убирает с рынка около 2,5 миллиона тонн. Оставшиеся соляные активы Cargill в Нью-Йорке и Кливленде остаются непроданными с начала процесса продажи в 2023 году, при этом экологические обязательства считаются основным препятствием. Напряженность на рынке привела к росту цен: спотовые цены на дорожную соль в Онтарио выросли с примерно 65–70 долларов США за тонну до почти 190 долларов США в январе 2026 года. Спрос со стороны муниципальных и провинциальных органов власти, являющихся основными потребителями соли для борьбы с обледенением, менее эластичен, чем на многих товарных рынках. Геологическая служба США сообщает, что среднегодовой совокупный темп роста цен на каменную соль в США в период с 2000 по 2024 год составил 4,2%.
Обновленное ТЭО 2025 года, подготовленное SLR Consulting, подтверждает наличие 95 миллионов тонн вероятных запасов с содержанием хлорида натрия 95,9%, залегающих на глубине около 180 метров, по сравнению с рудником Годерич под озером Гурон, залегающим на глубине около 600 метров, что позволяет вести подземную разработку с использованием наклонного съезда, исключая капитальные затраты на проходку ствола на этапе подготовки к производству. Месторождение остается открытым во всех направлениях, и текущий план добычи не включает 868 миллионов тонн предполагаемых ресурсов с содержанием хлорида натрия 95,2%, которые, по заявлению руководства, могут увеличить годовую производительность и срок службы рудника. Извлечение соли не требует химической обработки и не производит хвостов. Министр окружающей среды провинции Ньюфаундленд и Лабрадор освободил проект от провинциальной процедуры экологической оценки в апреле 2024 года после примерно двухмесячного рассмотрения. Помимо освобождения от экологической оценки, компания перечислила разрешения на ранние строительные работы, охрану окружающей среды на этапе строительства, управление отходами, управление водными ресурсами и планы социальных выплат. Риски, связанные с выполнением строительства, сохраняются, и обеспечение проектного финансирования для покрытия предпроизводственных капитальных затрат в размере 589 млн долларов США остается основным оставшимся этапом до начала строительства.
Atlas Salt подписала меморандум о взаимопонимании (MOU) со Scotwood Industries на целевой годовой объем отгрузки от 1,25 до 1,5 миллиона тонн; с Sandvik — MOU на поставку оборудования и инженерную поддержку на сумму 132 миллиона долларов США; и с Hatch — MOU о ведущем инжиниринге и партнерстве по интегрированной реализации проекта. Эти три соглашения в совокупности решают вопросы сбыта, капитальных затрат на оборудование и инженерного исполнения на пути к строительству. Scotwood Industries является крупнейшим в США дистрибьютором розничной фасованной соли для борьбы с обледенением, с целевым годовым объемом отгрузки от 1,25 до 1,5 миллиона тонн при номинальной мощности проекта в 4 миллиона тонн. MOU с Sandvik включает компонент финансирования оборудования, предоставляя 132 миллиона долларов США для помощи в финансировании предпроизводственных капитальных затрат в размере 589 миллионов долларов США. Провинция Ньюфаундленд и Лабрадор была признана Институтом Фрейзера девятой лучшей горнодобывающей юрисдикцией в мире в 2025 году.
Компания ожидает закрытия неброкерского размещения акций flow-through на сумму 1,25 миллиона долларов США в мае 2026 года, выпустив 961 539 обыкновенных акций по цене 1,30 доллара США за акцию для финансирования расходов на геологоразведку в Канаде на нефелиновом месторождении Black Bay на юге Лабрадора, сохраняя чистую денежную позицию по проекту Great Atlantic Salt в размере 5,4 миллиона долларов США. Поступления квалифицируются как расходы на flow-through горнодобывающую деятельность в соответствии с Законом о подоходном налоге (Канада). Компания также получила финансирование в рамках провинциальной Программы помощи в геологоразведке на начальном этапе 2026 года для поддержки бюджета бурения. Нефелин — это промышленный минерал, используемый в производстве стекла и керамики в качестве низкоэнергетической альтернативы полевому шпату, и в настоящее время в Северной Америке эксплуатируется только один рудник. Первая программа бурения направлена на оценку потенциального тоннажа месторождения. Коммерчески жизнеспособное открытие нефелина на Black Bay будет представлять собой стоимость, выходящую за рамки экономической модели UFS 2025 года, предоставляя компании возможность создать стоимость за счет открытия и последующей потенциальной монетизации непрофильного актива, одновременно сосредоточившись на продвижении проекта Great Atlantic Salt.
Стоимость предприятия Atlas Salt составляет 138,5 млн долларов США, в то время как NPV после уплаты налогов, согласно UFS 2025 года, составляет 920 млн долларов США, что оценивает компанию примерно в 0,1x от стоимости чистых активов, что ниже диапазона оценки, обычно связанного с проектами на стадии до финансирования. Ожидается, что проект Great Atlantic Salt будет генерировать среднегодовой свободный денежный поток после уплаты налогов в размере 188 млн долларов США в течение 24,3 лет срока службы рудника, с IRR после уплаты налогов 21,3% и периодом окупаемости 4,2 года. Северная Америка ежегодно импортирует от 8 до 10 миллионов тонн соли для борьбы с обледенением, и с 2001 года не было введено в строй ни одного нового рудника сопоставимого масштаба; мощность проекта в 4 миллиона тонн в год призвана помочь восполнить дефицит предложения. Оценка сопоставимых производителей соли и сделок варьируется от 9,1x до 16,5x EBITDA, и руководство оценивает стоимость, близкую к 3 млрд долларов США, при использовании нижней границы этого диапазона. ТЭО, экологическая оценка, обсуждения сбыта, организация финансирования оборудования и инженерные партнерства уже реализованы, что делает проектное финансирование основным этапом перед принятием решения о строительстве. Финансирование flow-through в размере 1,25 миллиона долларов США поддерживает разведку нефелинового месторождения Black Bay, обеспечивая дополнительный потенциал роста без отвлечения средств от проекта Great Atlantic Salt.
Atlas Salt вступает во второй квартал 2026 года с завершенным ТЭО, пройденной экологической оценкой и подписанными меморандумами о взаимопонимании, охватывающими сбыт, финансирование оборудования и инжиниринг. Стоимость предприятия в 138,5 млн долларов США по сравнению с 8% от NPV после уплаты налогов в 920 млн долларов США подразумевает мультипликатор примерно 0,1x от прогнозной стоимости чистых активов, что ниже диапазона 0,2x–0,4x, связанного с этапом до финансирования по кривой Лассонда. Завершение структурирования проектного финансирования через Endeavour Financial является основным оставшимся этапом, необходимым для перехода компании в диапазон переоценки строительства 0,4x–0,6x от NAV. Ключевые будущие этапы, за которыми следует следить, включают структуру и дату закрытия пакета финансирования, дополнительные объявления о сбыте и первые результаты бурения на нефелиновом проекте Black Bay.
Данный материал скомпилирован платформой Wedoany. При цитировании материалов, созданных с помощью искусственного интеллекта (ИИ), необходимо обязательно указывать источник — «Wedoany». В случае выявления нарушения прав или иных проблем просим своевременно информировать нас. Сайт оперативно внесёт изменения или удалит материал.Электронная почта: news@wedoany.com
