Репортаж от Wedoany，JPMorgan прогнозирует, что в 2026 году на мировом рынке рафинированной меди образуется дефицит предложения в размере около 330 000 тонн, в основном из-за устойчивого роста спроса в таких областях, как расширение электросетей, электрификация, электромобили, оборонные системы и центры обработки данных искусственного интеллекта, темпы которого превышают возможности роста предложения с рудников. В то же время банк отмечает, что в первом квартале 2026 года на рынке рафинированной меди наблюдался избыток в размере около 386 000 тонн, однако в целом за год ситуация изменилась в сторону дефицита. Трехмесячные фьючерсы на медь на Лондонской бирже металлов в настоящее время держатся около отметки 13 500 долларов за тонну, что примерно на 7% ниже рекордного уровня в 14 527,50 долларов за тонну, достигнутого 29 января 2026 года.
Аналитики подчеркивают, что необходимо различать рынок рафинированной меди и рынок медного концентрата. Рафинированная медь — это готовая катодная медь, используемая для производства проводов, кабелей и медных шин, в то время как медный концентрат является промежуточным продуктом переработки добытой руды перед плавкой. Даже при ограниченном предложении медного концентрата, что сдерживает будущее производство рафинированного металла, на рынке рафинированной меди может наблюдаться краткосрочный избыток.
Рост спроса на медь особенно заметен в секторах электроэнергетики, транспорта, обороны и инфраструктуры центров обработки данных. Ключевая неопределенность заключается в том, сможет ли предложение с рудников расти достаточно быстро, чтобы удовлетворить этот спрос. Если спрос на медь продолжит расти, а возможности увеличения добычи на основных источниках предложения будут ограничены, производители и разработчики, способные обеспечить новые поставки, могут привлечь капитал и получить более высокую оценку.
Недавние производственные неудачи крупнейшего в мире производителя меди — чилийской компании Codelco — усилили опасения рынка относительно будущего предложения. После внутреннего аудита компания признала, что данные о ее производстве в 2025 году были завышены примерно на 26 875 тонн, что привело к уходу руководителей, уголовным обвинениям и спорам с профсоюзами. Скорректированные данные означают, что ее производство упало до самого низкого уровня с 1998 года. Согласно данным Cochilco, о которых сообщает Reuters, в марте объем производства компании снизился на 10% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 110 900 тонн. Кроме того, землетрясение магнитудой 6,9, произошедшее в конце мая недалеко от Каламы, не нарушило производство более чем на 24 часа, однако эта серия событий подчеркивает высокую концентрацию мировых поставок меди в Чили.
Сильная зависимость от одного производителя может повысить оценку компаний, владеющих передовыми медными проектами в других юрисдикциях. Это также увеличивает важность качества ресурсов, поскольку ресурсы с более высокой степенью достоверности легче финансировать и разрабатывать. Перевод тоннажа из категории предполагаемых ресурсов в категорию выявленных ресурсов может снизить геологическую неопределенность, улучшить перспективы финансирования и увеличить стоимость проекта в условиях дефицита новых поставок меди.
Политика США в отношении пошлин на медь меняет торговые потоки и увеличивает стоимость некоторых медных активов. В соответствии с Разделом 232, в апреле 2026 года США изменили правила пошлин на медь, введя пошлины на полную таможенную стоимость охваченных товаров. Министр торговли должен представить отчет по рафинированной меди до 30 июня 2026 года; это решение может привести к введению пошлины в размере 15% в 2027 году и 30% в 2028 году. Эта политика уже расширила спред между ценами на медь на COMEX и в Лондоне и стимулировала накопление запасов меди на складах в США. Пошлины на рафинированную медь могут повысить рентабельность производителей, поставляющих катодную медь на доступные для США рынки.
Компания Marimaca Copper, расположенная на севере Чили, разрабатывает проект по производству катодной меди с использованием процессов кучного выщелачивания и экстракции растворителем-электролиза (SX-EW), что позволяет согласовать ее выпуск со спросом на рафинированную медь. Окисленная руда может быть напрямую переработана в катодную медь с помощью SX-EW, что позволяет избежать этапа плавки и снизить сложность переработки. Согласно окончательному технико-экономическому обоснованию компании за 2025 год, при цене меди 4,30 доллара за фунт чистая приведенная стоимость (NPV) после уплаты налогов составляет 709 миллионов долларов, внутренняя норма доходности (IRR) — 31%, предпроизводственные капитальные затраты — 587 миллионов долларов, капиталоемкость — около 11 700 долларов на тонну мощности, а срок окупаемости — 2,5 года при плановом объеме производства 50 000 тонн катодной меди в год. Эти данные основаны на раскрытой компанией информации и не были независимо проверены. Президент и главный исполнительный директор Marimaca Copper Хейден Лок заявил, что продвижение производства на окисленном месторождении Marimaca вместо поиска раннего выхода создаст значительную стоимость в процессе перехода к строительному решению и окончательному инвестиционному решению, превращаясь в производителя.
Хотя пошлины могут быть выгодны производителям катодной меди, дефицит медного концентрата увеличивает ценность открытий новых медных месторождений. Базовые ставки плавки и рафинирования (TC/RC) упали почти до нуля за тонну в 2026 году, в то время как закупочные группы китайских плавильных заводов согласились сократить производство более чем на 10%. Близкие к нулю TC/RC указывают на крайнюю нехватку предложения медного концентрата по сравнению с доступными плавильными мощностями. На рынке с ограниченным предложением концентрата месторождения с высоким содержанием металла могут обеспечить более широкую операционную маржу, поскольку каждая тонна добытой руды дает больше металла. Содержание измеряется в процентах меди или в процентах медного эквивалента, который включает стоимость побочных металлов.
Компания Abitibi Metals демонстрирует ценность высокого содержания на полиметаллическом месторождении B26 в Квебеке, Канада. Месторождение, принадлежащее совместному предприятию с SOQUEM (доля 80-20), имеет ресурсы, включающие 12,96 млн тонн выявленных ресурсов с содержанием медного эквивалента 2,08% и 12,34 млн тонн предполагаемых ресурсов с содержанием медного эквивалента 2,20%. Недавнее пересечение скважиной показало содержание медного эквивалента 1,48% на длине 46,7 метра, включая 4,04% на длине 14 метров, что превышает текущие блочно-модельные содержания компании и поддерживает потенциал роста ресурсов. Эти результаты по-прежнему являются разведочными пересечениями и еще не включены в обновленную оценку ресурсов или запасы полезных ископаемых. Генеральный директор Abitibi Metals Джонатан Делюс отмечает, что на рынке с ограниченным предложением концентрата дефицит крупных высокосортных медных месторождений может увеличить их стоимость.
Компания Fitzroy Minerals предлагает инвестиционные возможности в разведку приповерхностных окисленных медных месторождений в Чили. На проекте Buen Retiro бурение выявило приповерхностные пересечения окисленной руды, включая 78 метров с содержанием меди 1,70%, в том числе 40 метров с содержанием меди 3,02%. Окисленная руда может перерабатываться методом выщелачивания, а не флотации и плавки, что снижает затраты на переработку и капитальные требования. Компания нацелена на завершение первой оценки минеральных ресурсов в четвертом квартале 2026 года и предварительного технико-экономического обоснования в первом квартале 2027 года. Генеральный директор Fitzroy Minerals Мерлин Марр-Джонсон объяснил, что запланированное компанией партнерство по кучному выщелачиванию поможет ускорить получение денежных средств от открытия окисленной меди, что может выделить компанию среди других разведочных компаний на рынке.
Новые поставки меди могут поступать от уже лицензированных разработчиков, возобновления работы заброшенных рудников (brownfield) или открытий на новых территориях (greenfield), где еще определяется первый раунд ресурсов. Каждый путь имеет разные сроки разработки и требования к финансированию, но прогнозируемый дефицит меди увеличивает стоимость проектов, способных быстрее начать производство. Компания Selkirk Copper продвигает возобновление работы бывшего рудника Minto на территории Юкон в Канаде (brownfield), что является путем разработки, сокращающим время до начала производства. Возобновление brownfield может использовать существующую инфраструктуру, которую проекты greenfield должны были бы построить. Банкротство предыдущего оператора также привело к отмене соглашения о потоке драгоценных металлов и соглашения о покупке медного концентрата, оставив только роялти в размере 1,5% от чистой выручки аффинажного завода, основанное на продажах металла. Существующие ресурсы включают 12,6 млн тонн выявленных ресурсов с содержанием меди 1,20% и 23,7 млн тонн предполагаемых ресурсов с содержанием меди 1,05%. Предварительная экономическая оценка нацелена на завершение к середине 2026 года. Selkirk First Nation владеет примерно 18% акций и двумя местами в совете директоров, что согласовывает интересы местных заинтересованных сторон с разработкой проекта. Президент и главный исполнительный директор Selkirk Copper Колин Джудри количественно оценил, как существующая инфраструктура снижает капитальные требования и ускоряет возобновление работы рудника brownfield, отметив, что более 330 миллионов долларов уже вложено в наземную инфраструктуру, и если бы это нужно было сделать в условиях greenfield, для возобновления производства потребовалось бы от 800 до 900 миллионов долларов.
Компания Cobra Resources предлагает инвестиционные возможности в раннюю разведку меди и редкоземельных элементов в Южной Австралии. На проекте Blue Rose бурение выявило медно-золотую минерализацию на протяжении более 1,6 км, включая 74 метра с содержанием меди более 1%. Компания тестирует, связана ли эта система с более глубоким порфировым источником, который может поддерживать больший объем ресурсов. На проекте Boland Cobra оценивает возможность извлечения диспрозия и тербия методом подземного выщелачивания, что может снизить затраты на разработку и эксплуатацию по сравнению с традиционной добычей. Управляющий директор Cobra Resources Руперт Верко изложил поэтапную стратегию развития, направленную на снижение первоначальных капитальных требований при одновременном продвижении более крупной медной системы: сначала применение низкокапиталоемкого метода кучного выщелачивания, а затем использование стандартной флотационной схемы для переработки коренной сульфидной минерализации.
Если спрос со стороны расширения электросетей, электрификации и инфраструктуры центров обработки данных ИИ продолжит расти, проекты, способные увеличить предложение меди с помощью низкокапиталоемких путей разработки, станут все более важными для удовлетворения будущего спроса.
Прогнозируемый дефицит рафинированной меди в 2026 году в размере около 330 000 тонн в сочетании с ростом спроса со стороны электрификации, электросетей и центров обработки данных поддерживает инвестиции в компании, способные увеличить новые поставки меди, а не просто ставку на саму цену меди. Производственные неудачи Codelco повысили стоимость разработчиков и разведочных компаний, работающих в юрисдикциях с устоявшимися процедурами получения разрешений и более низким политическим риском. Пошлины США на рафинированную медь могут повысить рентабельность производителей и разработчиков, поставляющих катодную медь на доступные для США рынки. Близкие к нулю ставки TC/RC указывают на дефицит медного концентрата, увеличивая ценность месторождений с высоким содержанием металла. Возобновление работы рудников brownfield может начать производство быстрее и с меньшими капитальными затратами, чем проекты greenfield, в то время как открытия greenfield имеют больший потенциал роста, но несут более высокие геологические, разрешительные и финансовые риски.
Спрос на медь продолжает расти, но для инвесторов ключевым вопросом является то, какие проекты смогут обеспечить новые поставки и откуда они поступят. Производственные неудачи Codelco и расширяющийся спред между ценами на медь в Лондоне и США повышают стоимость компаний, способных обеспечить новые поставки меди, особенно рафинированной меди для рынка США. Инвесторам следует оценивать разработчиков, разведочные компании и проекты по возобновлению brownfield на основе юрисдикции, содержания, финансирования и прогнозируемых сроков начала производства, а не краткосрочных колебаний цен на медь. Поскольку новые поставки меди не поспевают за ростом спроса, наиболее сильные инвестиционные возможности могут возникнуть у компаний, способных вывести дополнительные объемы на рынок.
Данный материал скомпилирован платформой Wedoany. При цитировании материалов, созданных с помощью искусственного интеллекта (ИИ), необходимо обязательно указывать источник — «Wedoany». В случае выявления нарушения прав или иных проблем просим своевременно информировать нас. Сайт оперативно внесёт изменения или удалит материал.Электронная почта: news@wedoany.com
